4月23日，港交所官网多了一份招股书。递表方：重庆千里科技股份有限公司（SH:601777，下称“千里科技”）。这是它第二次递表了2025年10月16日第一次递表，今年4月16日招股书失效，时隔一周，火速二次递表（后于4月27日重新递交）。

　　事实上，千里科技的前身为“力帆股份”，于2010年11月25日在上海证券交易所上市，2025年2月更名为“千里科技”。6个月后的2025年10月，该公司就在港交所递交招股书，拟“A+H”两地上市。

　　消息一出，市场反应不一。毕竟这家公司的故事，大家已经听了不止一遍：力帆的壳、吉利的血、印奇的梦，三者拼在一起，叫“千里科技”。

　　1992年，力帆以摩托车起家，鼎盛时期产品销往全球160多个国家和地区，“民营摩托车一哥”的名号响当当。2010年11月，力帆股份登陆上交所主板，拿下“民营乘用车第一股”的称号，风光无两。

　　然后，一路九游体育科技下坡。乘用车业务量减小、收入和利润大幅下降，2019年末资产负债率高达85.4%，大额债务逾期违约，财务资信一塌糊涂。2020年，力帆被判定破产，启动司法重整。

　　吉利集团随后入场，通过满江红基金以50.94%的持股份额成为实际掌权人，重庆两江新区国资持有36.18%。吉利接手后，力帆保留摩托车基本盘，2022年联合推出新能源换电品牌“睿蓝”，开始新一轮转型。

　　2022年至今，千里科技累计销售汽车19.69万辆，摩托车130万辆。数字看起来不小，但利润表上的数字，就没那么九游体育科技好看了。

　　2024年7月，旷视科技联合创始人印奇以24.3亿元的价格，受让吉利持有的19.91%股份，成为公司第二大股东。同年10月，印奇正式出任董事长。

　　印奇是清华“姚班”出身，中国“AI四小龙”之一旷视科技的创始人，人脸识别领域的技术派代表。他的入局，被市场解读为李书福“寻找聪明人”理念的极致实践你有AI基因，我有车的壳子，咱们合伙干。

　　2025年2月，力帆股份正式更名为“千里科技”，寓意“行千里，致广大”。同年，公司与吉利、阶跃星辰成立L4级智驾合资公司，获奔驰战略投资3%股份，发布“AFARI”品牌，并推进H股上市。

　　值得一提的是，前荣耀CEO赵明也在近期加盟千里科技。印奇+赵明的组合，一个搞AI算法，一个搞消费电子营销，放在一家汽车公司里，画风确实有点特别。不过，这也不是孤例。

　　借助AI概念，千里科技在A股市场的股价从2024年初低点的2.22元，一路涨至2025年9月的13.86元，最大涨幅达468%。截至4月27日收盘，A股股价为11.15元/股，市值约504亿元。

　　先看好消息：2025年，千里科技营收98.76亿元，同比大增41.8%，逼近百亿关口；归母净利润8440.82万元，同比增幅110.93%，成功扭亏为盈。

　　2025年，千里科技的非经常性损益净额高达3.40亿元，其中计入当期损益的政府补助高达3.99亿元是全年归母净利润的4.7倍。换句话说，如果没有这笔补贴，利润表上依然是亏损。

　　更能反映主营业务真实盈利能力的“扣除非经常性损益后的净利润”为-2.55亿元，较上年的-6804万元进一步恶化，亏损额扩大了近3倍。

　　拉长时间线年，千里科技的年内亏损分别为2.62亿元、3.29亿元和3.21亿元，三年累计亏损9.12亿元。

　　毛利率方面，整体毛利率从2023年的4.1%提升至2025年的8.0%，有所改善，但细看各业务线就不那么乐观了：汽车业务2025年毛利率仅2.8%，2023年甚至是-5.3%；摩托车业务毛利率11.7%，算是相对稳健；技术解决方案业务毛利率30.4%，但收入占比仅3.5%。

　　最扎心的一个数字：AI解决方案业务，收入于2025年贡献收入约3.5亿元，占比仅3.5%。

　　招股书里写得清楚：千里科技的“AI+Mobility”模式暂未实现大规模搭载，相关商业化仍处于初步阶段。汽车和摩托车销售的收入占比依然在90%上下。所谓“AI公司”，目前的真实身份，还是一家卖车和卖摩托的传统制造商。

　　千里科技对吉利集团的依赖，不是一般程度的依赖，是供销两端全面绑定的那种。

　　收入端：报告期内（2023年至2025年），千里科技来自吉利集团的收入分别为22.49亿元、21.44亿元和29.25亿元，占比分别为33.6%、30.8%和29.6%，稳居第一大客户。

　　采购端：同期，千里科技向吉利集团的采购金额分别约为33.87亿元、19.63亿元和26.48亿元，占比分别为50.1%、29.3%和30.8%，同样是第一大供应商。

　　千里科技向“吉利系”卖车，同时从“吉利系”买整车、整车成套件和汽车零部件，未来还预期向吉利集团提供智能驾驶解决方案。一家公司的最大客户和最大供应商是同一个人，这种供销两端高度依赖关联方的结构，市场对其独立性的质疑，不是没有道理的。

　　另外，力帆控股于2025年9月与奔驰数字技术签订股份转让协议，向后者转让约3%的A股股份，目前登记手续仍在办理中。奔驰的战略入股，是千里科技在资本层面的一次重要背书，但能否转化为实质性的技术或业务协同，还有待观察。

　　印奇入主后，千里科技在研发上的投入大幅提升：2023年研发费用2.15亿元，2024年翻倍至4.07亿元，2025年进一步增至8.22亿元。

　　钱烧出来了什么？招股书里列了一堆技术名词：垂直AI模型、多模态交互模型、端到端RLM（强化学习-多模态）模型大规模部署、AGI L3智能体级别的智能座舱系统、Afari自动驾驶系统1.0

　　灼识咨询的报告称，千里科技是“首家在智能驾驶场景中实现端到端RLM模型大规模部署的公司”。这个“首家”的含金量，市场自有判断。

　　Robotaxi业务、L3/L4级自动驾驶、智能座舱商业化，这些都还在“预期”和“规划”阶段，距离真正产生收入，还有相当长的路要走。

　　在新兴业务未能形成盈利闭环的情况下，持续的研发投入和减值损失，正在不断挤压千里科技的盈利空间。这笔账，投资者心里都有数。

　　千里科技第一次递表是2025年10月16日，今年4月16日招股书失效，4月23日火速二次递表中间只隔了一周，后于4月27日重新递交招股书。这个速度，说明公司对港股上市的迫切程度。

　　计划募资10亿美元，用途是AI驱动战略与技术提升，包括自动驾驶、智能座舱及Robotaxi解决方案。

　　从市场环境看，港股近期对AI概念的热情不低，华为、小米、商汤等AI相关标的都有不错的表现。千里科技顶着“AI+车”的标签，加上印奇的技术背书和吉利的产业背书，故事框架是有的。

　　但故事框架和财务现实之间，还差着一段距离。年入近百亿、连亏三年、AI收入为零、吉利依赖症难解这些问题，不是换个名字、换个董事长就能解决的。

　　千里科技能否顺利完成港股上市，关键在于能否在路演中说服投资者：这一次的AI转型，不是又一次力帆式的“讲故事”。