证券之星消息，近期鄂资B股（900936）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

　　公司主要业务分为服装、电力冶金化工两大板块，服装板块为公司所从事的羊绒品类服装及服饰为主的生产加工、品牌建设与市场销售；电力冶金化工板块为公司下属子公司电冶集团及其下属分子公司和联营公司所从事的煤炭等矿产资源采选、电力（热能）、硅系铁合金、氯碱化工、合成氨、尿素等产品的加工及销售。公司终端产品主要涉及的行业包括服装产业、铁合金产业、氯碱化工产业等。

　　2025年上半年中国服装行业在复杂国际环境和国内政策支撑下呈现“外承压、内趋稳、韧性增强”的态势，在复杂形势下，超大规模、不断升级的内需市场仍是纺织服装行业实现高质量发展的“定盘星”。据工信部数据，2025年1-6月，规模以上纺织企业工业增加值同比增长3.1%，营业收入22,716亿元，同比下降3.0%；利润总额672亿元，同比下降9.4%；我国纺织品服装累计出口1,440亿美元，同比增长0.8%，其中纺织品出口705亿美元，同比增长1.8%，服装出口735亿美元，同比下降0.2%。服装行业在“三重压力”（外需波动、成本高企、利润收缩）下，依托政策支撑+制造优势+市场多元化实现韧性增长。

　　（1）政策环境。在国家“两重”“两新”政策支持下，国家提振消费专项行动扎实推进，我国居民衣着消费需求持续释放，市场供给不断优化，带动纺织品服装内销实现温和增长。国潮国风、健康纺织、绿色低碳等领域消费焕发活力；直播电商等业态模式持续激活消费，网购促销活动靠前发力，均带动纺织服装线上线下销售同步增长。

　　（2）消费升级。我国14亿人口规模市场优势显著，多元化、个性化、层次丰富的纺织服装需求结构，将赋予纺织全产业链广阔的技术与应用创新空间；纺织服装线上线下多场景、多模式消费更新，文化娱乐、医疗健康、绿色低碳等消费热点与行业增品种、提品质、创品牌深度融合，从需求端发力牵引行业供给体系的加速升级。

　　（3）智能制造。工信部推动“智能制造+柔性供应链”改造，加快推动高端化、智能化、绿色化技术改造升级，纺织服装业也正从劳动密集型制造向“数据驱动+柔性智造”跃迁，通过人工智能（AI）、物联网、大数据等技术实现全链条升级解决成本与效率痛点，提升服装行业企业的核心竞争力，推动行业从生产优势到品牌优势的转变。

　　（4）绿色发展。服装行业的绿色发展已成为行业转型的核心驱动力，聚焦环保材料、节水技术、循环经济及企业实践，显著减少环境足迹并提升可持续竞争力将成为服装行业共同追求高质量发展的目标。

　　2025年上半年，铁合金行业在政策引导与市场供需的双重作用下，经历着深刻变革。从政策层面来看，国家在能源与产业结构调整上持续发力，煤炭政策以保供为主，使得动力煤产量保持增长，电力价格呈下行趋势，这对依赖电力成本的硅铁等铁合金价格产生了直接影响。国家统计局数据显示，2025年1-6月全国粗钢产量达51,483万吨，同比下降3.0%。据铁合金在线万吨，同比下降6.05%，下游需求低迷，铁合金价格屡破新低。

　　公司的氯碱化工业务主要是指利用石灰石、兰炭、电极糊、原盐、天然气等原九游体育材料，生产电石、PVC、烧碱等主要产品。近年来，我国氯碱行业政策紧扣绿色化、集约化发展主线，多维度引导产业升级。

　　PVC市场延续“高供应——弱需求”的格局。尽管各企业通过检修短暂调节产量，但新增产能投放与高库存压力持续压制价格，叠加全球需求复苏乏力，PVC市场短期内难觅实质性反弹动力。房地产行业持续低迷，以管材作为传统PVC主力需求代表，其开工率持续处于低位，从另一方面来看，“以碱补氯”的行业发展现状持续维持，烧碱利润仍支撑氯碱一体化企业维持高负荷运行，行业主动减产意愿低迷。

　　烧碱下游应用广泛，基本涵盖国民经济各个领域，主要应用于氧化铝、造纸、纺织、化工、洗涤剂、医药、水处理和食品加工等领域。随着我国新能源汽车产量持续增加，磷酸铁锂电池和三元电池需求明显增长，磷酸铁锂和氢氧化锂等相关化工品耗碱量持续提升。2025年上半年氧化铝需求主导烧碱市场价格走向。

　　除氯碱化工外，公司化工板块还包括尿素、水泥、精细化工助剂等其他产品，目前已实现规模化资源高效循环利用，构建起低成本高品质竞争优势，逐步向附加值更高的新材料和精细化工领域迈进。下属子公司鄂尔多斯市瀚博科技有限公司立足于自主知识产权的精细化工助剂项目，被认定为内蒙古自治区“专精特新”企业。环保资源产业致力于资源规模化高效循环和三废清洁高价值利用，电石废渣用于生产水泥及脱硫剂，甲醇合成利用冶金矿热炉废气并配套食品级二氧化碳，工业废水全部集中处理回用实现零排放以及余热实施梯级高效利用。

　　公司前身是内蒙古伊克昭盟羊绒衫厂，成立于1980年，1995年B股上市，2001年A股上市。公司羊绒服装产业立足于当地优质羊绒资源优势，通过牧场自建和合作的方式，形成牧场建设→原料采选→分梳→染色→纺纱→编织→成衣→品牌塑造→服装零售的产业链。2003年，公司响应国家西部大开发战略，依托当地丰富的煤炭、硅石、石灰石资源，在鄂托克旗棋盘井镇打造循环经济产业园区，以资源就地深加工转化提升价值为主线，按照循环经济产业链模式，以矿产资源开发为基础，电力产业为能源中枢，围绕硅铁合金和氯碱化工产品的生产，综合利用“三废”（废气、废渣、废水），形成国内最为完整的“矿产资源开发—电—硅系合金”、矿产资源开发－电－氯碱化工”生产线，实现了资源就地转化，主要产业领域涉及到煤炭、石灰石等矿产资源采选、发电、硅类铁合金、氯碱化工、尿素、合成氨等产品的加工及销售。

　　随着节能减排、双碳政策的落地，公司也逐步落实产业结构转型，着力进行产业全链条的系统升级。通过不断的科技研发投入、自我升级，公司着力打造出两个板块“高起点、高科技、高效益、高产业链、高附加值、高度节能环保”的绿色循环产业链。公司坚持服装产业与电力冶金化工产业并重，以一贯的稳健有序推动产业升级进步，以营销端的持续突破拉动全产业链的健康运行，在“铸造具有国际竞争力的幸福企业”的企业愿景指引下不懈努力。

　　公司服装板块主要产品是四季服装（包括女装、男装、童装等类别）、围巾披肩等。公司深耕羊绒产业四十余年，在核心品类服装业务上，品牌知名度与美誉度享誉市场，是一家拥有完善产业体系、一流技术、先进装备、成熟营销网络的服装生产销售企业。

　　鄂尔多斯源牧场是为了保护和开发优质羊绒资源，提高绒山羊养殖水平，改善羊绒品质，推动羊绒产业健康、可持续、高质量发展而建设的，是集生产养殖、草原保护、科研示范、培训推广、羊绒收储于一体的标准化示范牧场。

　　洗绒：采用低温、环保洗涤工艺及多项自控技术，去除选后绒中的土杂和多余油脂。

　　分梳工艺是在传承老工艺的基础上，不断创新突破。目前主要采用分道梳工艺，在含粗、含杂和长度、细度等主要指标同步提升的基础上，最大程度保证羊绒的整体使用价值。

　　染色生产是羊绒生产全链条的关键环节，是通过染料与羊绒纤维的有机结合，使羊绒纤维呈现丰富色彩的过程。公司的纤维染色有散染、绞染、筒染、条染等形式。公司目前的染色生产线使用的是行业先进的意大利全自动染色机及全自动染助剂配送系统，代表了当代羊绒染色技术的最高水准。

　　将染色后的无毛绒（或本色无毛绒）纤维经过混合、梳理、牵伸、加捻、卷绕等基本工序，纺制成适用于各类针、机织羊绒制品的纱线生产过程，是羊绒制品生产链条中最为关键、最具价值创造的工序之一。

　　羊绒针织是生产针织羊绒衫的最后环节，公司配备岛精全成型横机和斯托尔横机，两种横机形成优势互补，为公司产品呈现出更多元的面貌。此外，公司机织产品还包含粗纺、精纺面料、围巾披肩、粗纺羊绒毯、粗纺羊绒呢、羊绒大衣等多种产品。

　　公司服装成品目前拥有“ERDOS”“鄂尔多斯1980”“BLUEERDOS”“erdosKIDS”等四个品牌，同时正在开拓发展“KVSS”供应链品牌。报告期内，公司的门店数量共839家，其中直营及控股店520家，经销商门店数量达319家。线上销售通过各种平台——天猫、京东、抖音、唯品会和小红书等线上店铺，及线上线下融合运营的多个微商城（小程序），通过短视频、直播等数字化营销模式，构建了数据驱动、体验为先、精细运营的新零售成长模型。

　　公司电力冶金化工板块业务是依托当地丰富的煤炭、硅石、石灰石资源，以资源深加工转化提升价值为主线，按照循环经济产业链模式，以煤炭等矿产资源开发为基础，电力产业为能源中枢，围绕硅系合金和氯碱化工产品的生产，综合利用“三废”（废气、废渣、废水），形成国内较为完整的“煤炭等矿产资源—电—硅系合金”、“煤炭等矿产资源－电－氯碱化工”生产线,目前已形成硅铁产销规模世界第一,氯碱化工产销规模内蒙第一的产业规模,公司已实现了上下游产品有序链接、多层次利用和转化增值的模式，打造了一个以资源转换升级为主导的配套完善、结构合理、链条丰富的重化工产业集群，形成了以全产业链参与终端产品市场竞争和上下游一体化运作的循环产业经营格局。

　　煤炭等矿产资源开发是电冶集团循环经济产业链的上游环节,包括煤炭采选、硅石、石灰石等矿产资源开发，为全产业持续高效发展提供了基础保障。在产矿山均已通过“绿色矿山”建设验收认证。煤炭采选、硅石、石灰石等矿产资源正逐步向全面智能化开采推进。

　　电力是公司循环经济产业链的中枢环节，主要以火力发电为主,余热资源综合利用发电、风光新能源绿电为补充，为下游产业提供更加绿色、低成本和稳定的能源供应。电力环节以低碳绿色发展为目标，利用园区“源网荷储”的独特优势，推进风光火储一体化多能互补新型电力系统建设，打造“工业绿色微电网”，推进绿电替代，提升园区整体能效。在绿色微电网的基础上建设智慧化电力供应系统，实现发、供、用电集中智能调度，提升能源效率。目前已完成“源网荷储”项目一期69MW光伏、二期300MW风电建设工作,助推循环工业园区现代能源低碳转型发展。铁合金冶炼

　　铁合金冶炼业务现有内蒙古、青海两大“硅基合金”生产基地，产品涵盖高纯、精炼及高硅各系列硅铁产品，产销规模现居全球第一地位；同时产品还有硅锰合金、锰铁各系列铁合金产品，广泛应用于低合金结构钢、弹簧钢、轴承钢、耐热钢、电工硅钢等特钢工业和镁合金以及其他工业生产中。已与国内大型钢铁集团建立长期战略合作，产品销往20多个国家及地区。冶金产业积极响应国家双碳战略，秉持着“绿色、低碳、高端化、洁净化、高效环保”的理念，致力于工艺技术装备的自动化、智能化升级与低碳化发展，已建成具备世界一流水平的硅基合金智能化创新工厂，持续打造洁净、安全、高效、绿色的高品质硅基合金生产基地。硅基合金创新工厂项目经过不断地调试和工艺优化，于2025年5月8日完成全面验收，各项生产指标持续向好，基本达到了设计要求。

　　氯碱化工业务是指利用石灰石、兰炭、电极糊、原盐、天然气等原材料，生产电石、PVC、烧碱等主要产品，公司自主研发建设了全球首个电石法PVC绿色无汞化生产示范工厂，投产两年以来，在催化剂寿命延长、降损及高效余热利用上不断突破，催化剂使用寿命由设计值8000小时提升至1.85万小时以上，较设计值提升1倍以上。

　　除氯碱化工外，公司化工板块还包括尿素、水泥、甲醇、精细化工助剂等其他产品，实现规模化资源高效循环利用，构建起低成本高品质竞争优势，逐步向附加值更高的新材料和精细化工领域迈进。引发剂重点监管工艺全流程自动化改造项目自主开发的全流程自动化工艺包，成为国内首家引发剂EHP无人生产线。

　　环保资源产业致力于资源规模化高效循环和三废清洁高价值利用，电石废渣用于生产水泥及脱硫剂，甲醇合成利用冶金矿热炉废气并配套食品级二氧化碳，工业废水全部集中处理回用实现零排放以及余热实施梯级高效利用。

　　公司服装板块的经营模式为全产业链协同发展，以牧场建设、原料采购、自主生产、国内外销售、直营与经销、线上与线下相结合的销售模式，生产和销售公司的全品类产品。采购方面：公司采购的羊绒原料主要有原绒和无毛绒，每年根据生产计划需求进行采购；同时通过自建牧场、农牧民合作社等形式,与地方政府共同建设优质羊绒品种基地。通过对牧场的原料进行严格的分类、分级进行质量控制，并以源牧场为基地，扎根阿尔巴斯优质山羊绒核心产区，采用优价优质收购政策，把控羊绒原料质量源头。

　　生产方面：公司原则上以销定产，主要采取自主生产的模式，通过合理分配订单，确保产品生产的高效、优质与弹性，实现快速供货。公司根据订单情况以及销售状况制定生产计划、协调原辅材料的采购。

　　品牌方面：公司服装产品目前拥有“ERDOS”“鄂尔多斯1980”“BLUEERDOS”“erdosKIDS”等四个品牌。“ERDOS”品牌定位：为当代品质时尚人群提供现代美学体验的羊绒时装品牌；“鄂尔多斯1980”品牌定位：以羊绒品类为核心，当代风格为导向，践行科技与匠心，引领行业创新的中国羊绒服装品牌；“BLUEERDOS”品牌定位：旨在为年轻一代创造独立而纯粹的羊绒生活方式、并集卓越品质与高性价比于一体的简约羊绒服装品牌；“erdosKIDS”品牌定位：具有童趣而温暖的高品质四季羊绒童装品牌。公司根据不同品牌定位的指引，精准细分目标客群，深化不同消费群体的客户体验，通过市场和消费者建立更实时、高效、全面的互动，加速各品牌的差异化深度塑造。

　　公司还拥有九游体育供应链品牌“KVSS”，品牌定位为“世界高端羊绒供应链品牌”，致力于精选世界最优质羊绒，以不断精进的技艺生产和供应无毛绒、羊绒纱线及羊绒面料。焕新后的“KVSS”品牌logo、品牌形象等进行持续优化升级，为品牌注入自然、现代与国际化气息，彰显高端、专业、可持续的品牌调性。

　　物流方面：随着绒库智能项目的成功运行，桐乡智能仓和罕台产地智能仓项目陆续上线，通过部署四向穿梭车机器人、多层料箱机器人与智能输送系统三位一体的自动化矩阵，联合打造定制化WMS解决方案。产地仓项目秉持“精益运营、高效流转、资源共享”的核心理念，将各工厂包装整合，构建起羊绒板块内外销包装、仓配一体化的集约化运营体系，同时实现内销成品罕台产地仓直发全国直营门店和经销商，不仅实现物流中转环节压缩带来的成本节约，更确保客户享受到“极速达”的高效服务体验。

　　采购方面：自电冶集团2016年成立采购中心以来，实行集中采购模式，在充分整合采购需求的基础上，更好地发挥了大规模优势。尤其在部分大宗原料如电煤、兰炭、电极糊采购方面，有效控制采购成本。对于辅料采购，采购中心致力于推行部分品类标通化，实现以量换价，降低采购成本，提高采购效率。园区工程、服务类共性业务的集中、统筹招标，在提升服务水平的同时，降低实施成本。2025年上半年在“采”“购”分离的基础上，借力同步推进的MDG、SRM、WMS三大信息系统，全面梳理物料主数据及供应商主数据，为信息化系统集成奠定基础；并将品类管理思维渗透到业务各个环节，通过系统上线，实现全链拉通，促进信息集成，提效降本。生产方面：电力冶金化工板块主要采取以产定销、产销平衡模式，根据市场需求、产品及设备情况并结合棋盘井园区供用电等相关因素，编制月计划、周分解、日安排，经调度部门调配资源，平衡供用电，调度产供销，编排检维修，确保产业链效益最大化。

　　品牌方面：电力冶金化工板块以直销为主、经销为辅的销售模式，采取以质量和价格优势创造品牌优势的策略来吸引客户，以持续的产品服务建立长期战略合作关系，稳定客户资源。经过多年的市场实践，电力冶金化工板块已经形成了一整套的销售体系和稳固的客户群体。

　　物流方面：电冶集团零碳绿色智慧物流示范项目已建成投用，为绿电灵活消纳提供了一个优质场景，绿电成为园区物流运输新的动力源，以园区自建光伏绿电项目为能源基础，以新能源重卡、新能源工程机械（电动装载机）、全密闭履带平移自卸挂车和管道皮带输送为载体，以智慧调度系统为大脑，打造低碳无尘智慧物流的行业标杆；新能源重卡和智驾重卡运营管理现已步入正轨。

　　报告期内，面对周期性行业市场下行的巨大挑战和复杂多变的外部经济环境，公司着眼当前、立足长远，继续聚焦行业，持续深耕主业，坚定推进持续改进的战略举措，按照年初制定的经营计划，坚持“走好自己的路，做好自己的事”和“重客户、重技术、重效率”的经营理念，保持了较为稳定的发展态势。坚持“打持久战、过紧日子”的战略性经营方针、坚守安全红线和环保底线，深挖降本潜力和持改空间，专注管理提升，打造高效体系，推动各项生产经营指标持续改善，不断增强产业韧性，推动产业迭代升级、循环发展。

　　报告期内主要产品产量：羊绒衫164万件，围巾、披肩25万件，精煤89.65万吨，硅铁79.28万吨，硅锰9.58万吨，电石87.05万吨，烧碱36.32万吨，PVC54.33万吨，化肥22.9万吨，水泥48.03万吨。

　　本报告期公司实现营业总收入1,182,450.54万元，归属于上市公司股东的净利润98,866.95万元，每股收益为0.35元。截至报告期末，公司总资产达4,715,530.89万元；归属上市公司股东的净资产达2,029,493.61万元。

　　1、以技术创新为核心，在持续优化拓展中巩固和提升两大产业链条的长期竞争力和生存竞争力。根据双碳政策要求进行各产业的绿色转型和改造升级，紧随国家“推动制造业向高端化、智能化、绿色化发展”的政策导向，将能耗双控贯穿于发展全过程,把企业发展自觉融入国家地区发展规划；另一方面通过延链、补链、强链，实现循环产业的综合成本最低，提升资源的利用水平，增加产业耦合效益。

　　2、恪守“重客户、重技术、重效率”的价值理念，继续深化经营持改。继续拓展KVSS市场，精准调度电力资源向优势产业、优势企业、优势产品倾斜，以迅速高效的调整协同来适应快速变化的市场形势，满足客户需求；遵循低成本就是核心竞争力的理念，全链条、全方位持续改进降成本；以科技创新为驱动，赋能生产；加快信息化与业务融合，助力经营。

　　3、弘扬变革创新文化，推动开源节流。继续发力优化组织与流程，以卓越的运营管理推动产业升级。聚焦产业链的精益化、高效化、协同化运营，不断进行组织变革和流程优化，保障全产业链的安全稳定高效运行。通过强化全面预算管理，精打细算降成本；锚定行业先进水平，紧抓“对标先进+精益运营”两项措施，推动降本和提效；提升在关键技术领域的投入，以保持在行业内的领先地位。充分利用公司的两大国家级技术平台，全面提升信息化、智能化、自动化水平，推动公司三化建设，进一步改善劳动环境、降低人员负荷、提高运营效率，向管理要效益。

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